На протяжении последних двух десятилетий хедж-фонды были одними из наиболее интенсивно развивающихся финансовых механизмов. Однако, для тех частных инвесторов, которые не имеют возможности вкладывать в них средства, сущность этих фондов остаётся загадкой.

Узнайте, что такое хедж-фонды, как они работают, почему обложение этих фондов налогами приводит к увеличению налогов для вас, как хедж-фонды влияют на фондовый рынок.

Что такое хедж-фонды, когда и как они возникли

Хедж-фонд – это инвестиционные организации с долевым участием, созданные для максимально эффективного сохранения и приумножения капиталов своих клиентов посредством вложения в любые прибыльные, по мнению управляющих фонда, инструменты.

На сегодня, в большинстве стран законодательство в их отношении достаточно гибкое и практически не ограничивает такие инвестиционные организации ни в выборе активов для вложений, ни в методах управления капиталом, что позволяет хорошо зарабатывать не только на бычьем, но и на медвежьем рынке.

Первой организацией подобного типа принято считать «A. W. Jones & Со » — фонд Альфреда Джонса, созданный в 1949 году. Альфред управлял своими деньгами и средствами своих друзей, а в качестве вознаграждения брал 20% от полученного дохода. Изначальной целью было всего лишь получение прибыли достаточной для того чтобы свободно безбедно жить и заниматься любимыми делами не тратя большую часть времени на нелюбимую работу.

Однако уже к середине 60-х успех данной инвестиционной модели оказал огромное влияние на рынок и стал очевиден для всех, а к началу 70-х, только в Америке уже насчитывалось около полутора сотен подобных фондов.

Еще бы, ведь только за первые 10 лет работы A. W. Jones & Со увеличил средства своих вкладчиков на 670% , а за следующие 5 – еще на 325% .

Стратегия Альфреда была незамысловатой: он приобретал те ценные бумаги, которые считал перспективными и недооцененными, в ожидании роста их котировок и одновременно продавал те акции которые, по его мнению, должны будут подешеветь. Таким образом, Джонсу удавалось диверсифицировать риски и добиваться неплохой прибыли, что, конечно же, нашло массу подражателей.

Однако в те времена в США и большинстве других стран, действовали серьезные законодательные ограничения, позволяющие вкладывать в хедж-фонды только крупным институциональным инвесторам, владеющим 100 миллионами долларов и более . Это приводило к уходу хедж-фондов в офшорные юрисдикции, где финансовое регулирование было намного менее строгим.

Для сравнения , даже сейчас хедж-фонды США по закону могут принимать инвестиции размером не менее чем в 5 млн. долларов , в то время как в офшорах порог для входа составляет обычно всего $ 100 тыс . (некоторые хедж-фонды России и других развивающихся стран принимают вложения всего от 10 тыс. долларов ).

В 1980-х и 90-х годах данные структуры получили широкое распространение и известность среди общественности и непрофессионалов финансовых рынков, также именно в это время произошло их дальнейшее развитие и дифференциация. Появились фонды, исследующие не только перспективы какой-либо отдельной компании на предмет выгодности покупки или продажи ее ценных бумаг, но и анализирующие общемировую экономическую и политическую ситуацию в целом.

Посмотрите познавательное видео о том, что такое хедж фонды :

Классификация, структура и управление

Классификация может осуществляться по многим показателям, таким как:

• метод работы (хедж-фонды относительной стоимости, макро или глобальные);
• тип инвестиционной стратегии (рыночно-нейтральная , когда фонд, действует в одном экономическом секторе, зарабатывая на неэффективности рыночных цен независимо от направления их движения в текущий момент; повышение/понижение – одна из наиболее популярных стратегий, не нуждающаяся в подробном описании; «emerging-market » стратегия предполагает вложение средств в рынки развивающихся стран и др.);
• порог вхождения и размер вознаграждения за управление капиталом;
• минимальный срок вложения средств (краткосрочные позволяющие вкладывать на менее чем на 3 месяца, среднесрочные – от 3-х месяцев до 3-х лет и долгосрочные с вложение более чем на 3 года).

Структура хедж-фондов, представляет собой партнерство с долевым инвестированием (часто закрытое ), где компания «главный партнер » осуществляет управление общими средствами. Условия и обязательства обычно индивидуальны для каждого фонда и четко прописаны в договоре, однако есть и практически неизменные условия-стандарты свойственные большинству подобных организаций, например размер вознаграждения за управление активами в 2% и 20% от любого полученного дохода, но существуют и другие ставки, как например в Centaurus Energy (3% и 30% ).

Какой бы ни была структура и тип, принцип работы хедж-фонда почти всегда одинаков и сводится к простой формуле: анализ ситуации в той отрасли, на которой специализируется фонд, выбор и покупка недооцененных активов и продажа переоцененных, притом оба действия могут совершаться одновременно .

Крупнейшие хедж-фонды в мире и в России

По подсчетам специалистов на начало 2011 года в мире насчитывалось более 12 тыс. организаций подпадающих под определение «хедж-фонда » в общей сложности управляющих почти 2 трлн. долларов , тем не менее, как и в каждом деле, здесь тоже есть свои лидеры.

Ни о каких хедж-фондах России до 91-го года не могло быть речи даже теоретически в силу существования СССР. Однако и после развала советского союза до 2008-го года официальное законодательство также не способствовало созданию хедж-фондов России, тем не менее, российские инвестиционные компании регистрировали их в офшорных юрисдикциях (так, например, банк «Открытие» в 2007 году создал хедж-фонд под юрисдикцией Андорры ). На сегодня в России действует уже несколько десятков подобных партнерств («Атон-Лайт», «ВТБ Капитал», Equinox Russian Opp Fund и др.).

Тем не менее, несмотря на значительный прогресс, даже самые крупные российские инвестиционные фонды данного типа выглядят просто карликами по сравнению с крупнейшими мировыми.

Крупнейшие хедж-фонды мира, в первую очередь подразумевают Великобританию и США, на которые приходится 31% и 24% всех организаций подобного типа. Рейтинг английских хеджей возглавляют:

• AHL и GLG от Man Group plc. , под управлением которых находится 52,9 млрд . долларов,
• Standard Life Investments (37,6 млрд .),
• Winton Capital Management Ltd . (35 млрд .),
• Marshall Wace (26 млрд .),
• Lansdowne Partners (15-16 млрд .),
• The Children’s Investment Fund Mgmt около 7,5 млрд.
• и др.

Хедж-фонды США представлены такими гигантами как:

• Bridgewater Associates (150 млрд.)
• AQR Capital Management (84,1 млрд.)
• Och-Ziff Capital Management (42,4 млрд.)
• Renaissance Technologies (34,7 млрд.)
• Millennium Management (33,3 млрд.)
• Baupost Group и Viking Global Investors с чуть более чем 29 млрд .
• Elliott Management (28,8 млрд.)
• «Alternative Investors » от BlackRock с 28,6 млрд.
• Two Sigma Investments (27,6 млрд.)
• и другие.

Сколько прибыли получают хедж-фонды

Для полного уяснения того, что такое хедж-фонд недостаточно знания лишь одного энциклопедического определения, необходимо также понимать, как работает эта организация, сколько прибыли получает и на чем. Доходность у этих финансовых организаций тоже весьма разная и во многом зависит от того, в какие активы инвестирует тот или иной фонд, состояния экономики в целом на указанный период, мастерства управляющего и др.

Чтобы было понятнее сначала взглянем на отчет Hedge Fund Performance Report за первый квартал 2017-го, а также за год. Итак, в первом случае мы видим доходность равную 2,63% (I квартал 2017-го), а во втором чуть менее 8,5% (за последний год), при этом предыдущий показатель за 12 месяцев составлял и того меньше – 5,61% . Почему так мало, неужели хедж-фонды мира зарабатывают такие гроши?

Все объясняется очень просто, дело в том, что представленный отчет показывает общую среднюю прибыль всех фондов в сумме, но не каждого в отдельности. Если же смотреть конкретно, то организации, вложившиеся в покупку индийских и китайских ценных бумаг, смогли заработать за I квартал 2017-го по 15% и 9% соответственно, в то время как фонды, специализирующиеся на инвестициях в сырьевые рынки, отчитались о символических убытках в -0,75% .

Именно из таких цифр и складывается «среднее значение » не дающее на самом деле увидеть, сколько зарабатывают хедж-фонды в реальности, поэтому гораздо лучше изучать показатели каждого конкретного партнерства и желательно из числа самых успешных, таких, например, как Quantum , приносящий в среднем 900 млн. – 1 млрд. долларов прибыли в год (с 2011 года Quantum управляет только личными средствами Сороса и его семьи ).

Не стоит смешивать доходность и общий размер активов, поскольку наибольшую результативность часто показывают именно маленькие фонды с несколькими десятками миллионов долларов, а не большие многомиллиардные организации.

Результаты исследований некоторых экономистов даже показывают, что по мере увеличения числа партнеров, эффективность и результативность работы фонда снижается. Например, по данным Bloomberg наибольшую доходность в 305,29% за 2016 год показал довольно скромный Market Tactical Fund под управлением, которого находится всего 13,86 млн .

Поощрительные вознаграждения хедж-фондов

Если хедж-фонд в начале года имеет 100 миллионов долларов, а в конце 125 миллионов, то менеджер имеет право получить часть прибыли. Таким образом, при размере поощрительного вознаграждения в 20% ему достаётся разница между 100 миллионами и 125 миллионами, умноженная на 20%, а именно 5 миллионов долларов (от 125 миллионов отнимается 100 миллионов и умножается на 0,20). Зачем же частному инвестору беспокоиться об этих вознаграждениях?

Чтобы иметь возможность заработать эти гигантские суммы, менеджеры фондов рискуют очень многим (зачастую заёмным капиталом ) в надежде, что их усилия будут оправданы. Принимая эти высокие риски, хедж-фонды доводят стоимость акций, долговых обязательств, товаров и другого имущественного обеспечения до крайних значений (как высоких, так и низких).

Очень часто в наши дни деятельность некоторых (но не всех) хедж-фондов по «накручиванию » цен называют «мыльными пузырями ». Это «наращивание» может повлиять на частного инвестора, поскольку он втягивается в торговлю. Когда фонд применяет стратегию отступления, это зачастую бьёт по карману того же частного инвестора.

Некоторые недобросовестные менеджеры непомерно завышают поощрительные вознаграждения, а затем, если год завершился с отрицательным сальдо, то они закрывают фонд и создают новый со свежими инвестициями.

На эту тему вы можете просмотреть видео о том, как строится работа хедж-фонда и его вознаграждений:

Налогообложение американских хедж-фондов

Кто-то вслед за некоторыми членами конгресса США может сказать, что бремя выплаты прибыли менеджерам хедж-фондов и их инвесторам ложится на всех частных налогоплательщиков.

Почему? Всё очень просто.

Министерство финансов вынуждено компенсировать потери вследствие того, что оно не полностью получает налоги с доходов крупных фондов, которые образуются непонятно из чего. Поощрительные вознаграждения, которые выплачиваются менеджерам хедж-фондов, могут облагаться налогом на прирост капитала (это в действительности зависит от «характера» прибыли, полученной ограниченными инвесторами), а не обычным налогом на прибыль. Разница между налогом на прибыль и налогом на прирост капитала довольно большая.

Что произошло бы, если бы поощрительные награждения/плата за исполнение облагались обычным налогом на прибыль? Это привело бы к снижению налогов для инвесторов других фондов.

Аргумент противоположной стороны заключается в том, что эти суммы незначительны и характер прибыли определяется один раз и остаётся неизменным. Частные инвесторы не могут напрямую вычесть инвестиционные расходы из инвестиционной прибыли, и это не зависит от характера прибыли.

Частные инвесторы должны вносить эти данные в Налоговую форму А и могут быть подвергнуты ограничениям. Однако менеджеры фондов могут вычесть определённые расходы как обычные потери. Аргументы и в этом случае могут быть разными, но в итоге интересы частных инвесторов не учитываются.

Процентные ставки хедж-фонда в США

Процентные ставки и платежеспособность идут рука об руку, и именно они находятся в центре бизнес-модели хедж-фондов. Эти фонды стремятся к высокой платежеспособности при максимально низких процентных ставках. Частным инвесторам нужно быть осторожными. Вот что вам необходимо знать.

• Когда частное лицо делает инвестиции с использованием маржи, оно попадает под действие Регламента Т Федеральной резервной системы.

Согласно ему, кредитное плечо для частных инвесторов составляет 2:1. Хедж-фонды могут рассчитывать на гораздо больший показатель. Каким образом? Структурируя оффшорные кредиты либо заключая сложные контракты, такие как свопы, хедж-фонды могут выторговывать себе изменение кредитного плеча до значений, в разы отличающихся от 2:1. А в случае с фондом Long-Term Capital Management этот показатель достиг неограниченных значений.

И снова обратимся к вопросу о том, почему частный инвестор должен обратить внимание на данные аспекты деятельности?

Когда инвесторы выносят требование о внесении маржи 2:1, они снижают кредитное плечо для хедж-фондов, фонды получают выкуп от ограниченных инвесторов, то они переходят в режим ликвидации. В этом случае хедж-фонды в панике продают акции и другие активы по неразумно низким ценам.

Хоть это, конечно, и не объясняет все случаи ослабления кредитных и фондовых рынков, такие ликвидации, несомненно, усугубляют спады на рынке. Они увеличивают нестабильность и могут создать панику. Частный инвестор, ориентированный на долговременное участие, может пострадать от сопутствующего ущерба в результате ликвидации фонда или сокращения доли заёмных средств.

Как хедж-фонды добиваются более выгодного размера маржи

Любой инвестор, желающий позаимствовать деньги у брокера-дилера, для начала поинтересуется размером маржи. Частный инвестор будет платить по текущей ставке брокера.

Прямо сейчас компания Morgan Stanley (MS) назначила ставку маржинального кредитования в 7,25% . С другой стороны, хедж-фонды могут договариваться о ставках. Как правило, эти ставки на 25-50 базисных пунктов превышают ставку LIBOR . Сейчас месячная ставка LIBOR составляет 2,85% , а размер маржи – примерно 3,10-3,35% .

Несмотря на то, что менеджеры хедж-фондов могут быть недобросовестными, большинство из них очень честны. Целью вышесказанного было показать, как операции хедж-фондов могут повлиять на частного инвестора. Получив эту информацию и повысив свою бдительность, в следующий раз при любых действиях хедж-фондов вы сразу поймёте, как они могут отразиться на вас, особенно в короткие промежутки времени.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter ! Огромное спасибо вам за помощь, это очень важно для нас и наших читателей!

Главный принцип работы всех хедж-фондов – вкладывать средства абсолютно на всех рынках и во все виды акций. Остальные виды фондов ограничены законодательством и вкладывают средства лишь в ограниченные виды активов. Возможность хедж-фондов вкладываться во все виды активов позволяет выбирать самые прибыльные активы, в зависимости от ситуации на рынке на текущий момент.

Из-за того, что хедж-фонд оперирует побочными финансовыми инструментами, они могут зарабатывать даже при падении определенных видов активов.

Что такое хеджирование?

Это именно то, что позволяет зарабатывать даже при падении котировок определенного актива. При хеджировании используются инструменты, которые связаны с отрицательным влиянием рынка на другой инструмент. Таким образом, хеджирование снижает риски путем некого «страхования». На 100% риски не снижаются, но они минимизируются.

Как заработать на хедж-фонде

Главный принцип работы любого хедж-фонда один: нужно покупать недооцененные ценные бумаги и избавляться от переоцененных. К недооцененным активам относятся ценные бумаги, которые торгуются по стоимости ниже, чем могли бы торговаться в действительности. Переоцененные, наоборот, торгуются по цене выше их реальной стоимости.
Это не единственная стратегия работы хедж-фондов. Но она иллюстрирует основной принцип его работы. Также стоит упомянуть, что хедж-фонды используют не только за свои кровные, но и берут средства или активы в кредит или у брокеров.

Что такое короткая и длинна позиция

Короткая позиция означает, что хедж-фонд взял у брокера в долг активы с условием дальнейшей их продажи обратно брокеру. В случае с длинной позицией, ценные бумаги выкупаются фондом у брокера в случае их подорожания, без возврата ценных бумаг брокеру.

В первом случае, фонд берет 10 акций по цене, например, 1 доллар за штуку. Фонд продает эти ценные бумаги за 10 долларов и ждет их удешевления. Когда бумаги будут стоить по 9 долларов, фонд выкупит их и вернет брокеру. Таким образом, хедж-фонд получит прибыль в размере 1 доллара.

Во втором случае, фонд покупает 10 акций по цене в 1 доллар за штуку. После того как акции (или ценные бумаги, не важно) подорожают до 11 долларов, хедж фонд-продает их и также получает прибыль в 1 доллар (10 долларов отдает обратно брокеру).

Виды хедж-фондов

Классический хедж-фонд или фонд относительной стоимости. Эти фонды работают на национальных рынках. Стратегия построена на разнице относительных цен взаимосвязанных активов.

Глобальные фонды . Работают на неограниченной территории. Стратегия торговли строится на изучении котировок конкретных компаний.

Макро-фонды . Ведут свою деятельность на рынке только одного государства. Основываются на макроэкономике интересующего их актива.

Как инвестировать в хедж-фонд

Речь будет идти о зарубежных хедж-фондах, так как на территории стран бывшего СНГ хедж-фонды недостаточно развиты.

Для инвестирования, например, в хедж-фонд работающий в США, нужно открыть счет в местном банке и пополнить его на несколько миллионов долларов. Самые мелкие хедж-фонды потребуют минимальный взнос в размере от ста тысяч долларов.

Кроме того, инвестировать в хедж-фонды могут только квалифицированные инвесторы. До 25% прибыли удерживаются фондом, а для выхода из него можно продать долю, но только внутри хедж-фонда.

• Подборки новостей один раз в день к вам на Email:
• Подборки криптоновостей 1 раз в день в Телеграме: BitExpert
• Инсайды, прогнозы обсуждения важных тем у нас в Телеграм чате: BitExpert Chat
• Вся лента криптоновостей журнала BitExpert у вас в Телеграме: BitExpert LIVE

Нашли ошибку в тексте? Выделите ее и нажмите CTRL+ENTER

По сути, хедж-фонд - причудливое название инвестиционного партнерства. Его участники - управляющий фонда (генеральный партнер) и инвесторы (партнеры с ограниченной ответственностью). Ограниченные партнеры вкладывают в фонд свои деньги, а генеральный управляет ими в соответствии с избранной стратегией. Цель фонда - максимизировать прибыли и устранить риски, поэтому его название образовано от слова «хеджировать». Пожалуй, на этом сходство с другими фондами, например, паевыми, заканчивается.

Название «хедж-фонд» закрепилось за этими структурами, поскольку они стремятся заработать как на росте, так и на падении рынков. Управляющие хедж-фондов одновременно занимают длинные и короткие позиции по акциям и другим активам (короткие позиции позволяют зарабатывать на снижении цен).

Ключевые характеристики хедж-фондов

1. Открыты только для «аккредитованных» или компетентных инвесторов: Вкладчики обязаны соответствовать определенным требованиям к размеру капитала - он должен превышать 1 млн долларов за исключением стоимости их основного места жительства.
2. Большое разнообразие стратегий: Выбор инструментов ограничивается только мандатом хедж-фонда. По сути, он может инвестировать в любые активы - землю, недвижимость, акции, производные инструменты, валюты . Для взаимных фондов, напротив, доступны только акции и облигации.
3. Используют финансовый рычаг: Хедж-фонды часто работают с заемными средствами, чтобы увеличить доходность. Финансовый кризис 2008 года отлично показал, что большой рычаг может приводить к плачевным последствиям.
4. Структура сборов: Хедж-фонды взимают с инвесторов не только фиксированную комиссию, но и так называемый «бонус за результат». Обычно размер сборов составляет 2% и 20% - 2% за управлением активами, 20% от прибыли.

Есть и другие отличительные особенности хедж-фондов. Они являются частными инвестиционными партнерствами, предназначенными исключительно для богатых вкладчиков, и могут делать с их деньгами все, что пожелают в рамках заранее сформулированной стратегии . Подобный широкий простор может показаться рискованным - временами он таким и бывает. Некоторые из наиболее нашумевших скандалов в финансовой отрасли произошли с участием хедж-фондов. С другой стороны, высокая гибкость привлекает в хедж-фонды наиболее талантливых финансовых управляющих, демонстрирующих впечатляющие долгосрочные результаты.

Деятельность хедж-фонда - вымышленный пример

Чтобы лучше понять работу хедж-фондов и причину их популярности у инвесторов и управляющих, давайте создадим вымышленный фонд и проследим за его деятельностью в течение одного года. Назовем его, скажем, Value Opportunities Fund. В операционном соглашении - правовом документе, регулирующем деятельность фонда, - сказано, что управляющий получает 25% от дохода, превышающего 5% в год. Кроме того, инвестировать можно в любые активы.

Проспектом фонда заинтересовались 10 инвесторов, каждый вложил по 10 млн долларов. Таким образом, активы составляют 100 млн долларов. Все вкладчики подписали инвестиционный договор, похожий на форму для открытия счета, и выслали чеки напрямую брокеру фонда или его администратору. Администратор отразил их вложения в балансе фонда, а затем перенаправил брокеру. Обычно в роли администратора выступает бухгалтерская фирма. Теперь наш фонд открыт и готов к работе. Управляющий находит привлекательную возможность, звонит брокеру и отдает ему распоряжение вложить в нее все 100 млн.

Год прошел, и активы фонда выросли на 40%, до 140 млн долларов. Теперь, согласно действующему договору, первые 5% принадлежат инвесторам, а весь доход, превышающий эту сумму, распределяется в пропорции 25% на 75% между управляющим и инвесторами. Таким образом, из 40 млн, полученных по итогам года, будут вычтены 2 млн (5%), а оставшаяся сумма в 38 млн будет поделена между управляющим и инвесторами. Эти 5% называются «пороговой доходностью», поскольку управляющий, чтобы хорошо заработать, сначала должен ее превысить.

Исходя из результатов года и соглашения с инвесторами, управляющий получил 9,5 млн долларов. Инвесторы в общей сложности заработали 30,5 млн. Как видите, работа с хедж-фондом может быть очень прибыльным занятием. Если бы его активы составляли 1 млрд долларов, менеджер заработал бы 95 млн, инвесторы - 305 млн.

Конечно, зачастую управляющих критикуют за столь высокие компенсации. Однако люди, порицающие их (часто к этому прикладывают руку СМИ), забывают, что инвесторы тоже получили приличный куш. Когда вы слышали, чтобы инвестор успешного хедж-фонда жаловался на слишком высокий гонорар управляющего?

Хедж-фонды подходят не всем

У хедж-фондов есть ряд преимуществ по сравнению с традиционными инвестиционными фондами. Среди них:

1. Возможность зарабатывать на растущих и падающих рынках.
2. Сбалансированный портфель хедж-фонда помогает снизить риск и волатильность и повысить доходность.
3. Большое разнообразие инвестиционных стилей, многие из которых не коррелируют друг с другом, позволяют инвесторам максимально точно выстроить собственную инвестиционную стратегию.
4. Хедж-фонды привлекают самых талантливых управляющих мира.

Конечно, не обошлось и без рисков:

1. Узконаправленная инвестиционная стратегия потенциально может приводить к колоссальным убыткам.
2. Обычно хедж-фонды блокируют деньги инвесторов на многие годы.
3. Финансовый рычаг (или заемные деньги) может превратить незначительный убыток в огромный.

Первый инвестиционный фонд такого типа появился около 70 лет назад в США, как частная инициатива американского социолога Альфреда Джонса. Он ставил перед собой не задачу сказочно разбогатеть на этом предприятии, а просто хотел заработать деньги на жизнь и занятие любимым делом посредством инвестирования в фондовый рынок.

В качестве пайщиков фонда выступал он сам, а также его друзья и родственники. И его инициатива, в итоге, обернулась полным и безоговорочным успехом! Спустя шесть лет после начала своей инвестиционной деятельности, Джонс опубликовал её результаты. Средняя его доходность составляла порядка 65% годовых, что было значительно выше прибыли крупнейших инвестиционных фондов того времени. Разумеется, такому успешному примеру последовали многие предприниматели, и к 1968 году в соединённых штатах Америки насчитывалось уже 140 фондов такого рода. Так как фактически это был новый тип инвестиционных фондов, SEC (американская комиссия по ценным бумагам) была вынуждена классифицировать их как новую структуру. Структура эта получила название – хедж-фонд (от английского слова hedge – страховка, защита).

Почему дали именно такое название? Давайте вернёмся к основоположнику хедж-фондов – Альфреду Уинслоу Джонсу, а точнее к его стратегии инвестирования. А заключалась эта стратегия в том, что он открывал (покупал) по недооценённым акциям (с большим потенциалом роста) и одновременно с этим, входил в короткие продажи по явно переоценённым акциям.

Таким образом, в периоды экономического подъёма он получал прибыль от роста недооценённых акций, а в периоды депрессии – от падения курса переоценённых. Одновременное вхождение и длинные и в короткие позиции, послужило основной причиной, по которой SEC присвоила всем фондам такого типа приставку «hedge».

Кстати говоря, в настоящее время хедж-фонды работают по совершенно разным стратегиям и ничего общего не имеют с таким понятием как хеджирование.

Хеджирование – тактика торговли, предусматривающая открытие разнонаправленных позиций на различных рынках для компенсации убытков по одной из них, прибылью по другой. Классическое хеджирование предполагает открытие позиций на срочном рынке в противовес позициям на спотовом рынке (например, покупка акций на фондовом рынке сопровождается продажей фьючерса на них, на срочном рынке).

Более того, деятельность хедж-фондов зачастую носит куда более рискованный характер в отличие от инвестиционных фондов другого типа.

Особенности инвестирования в хедж-фонды:

1. Вкладчиком (пайщиком) такого типа фондов могут быть не все желающие, а лишь категория лиц классифицированных как профессиональные (квалифицированные) инвесторы. Для получения такого статуса в России необходимо иметь инвестиционный капитал в размере не менее 3000000 рублей. Американские хедж-фонды также могут привлекать инвестиции только со стороны профессиональных инвесторов. При этом минимальный размер пая для частных лиц составляет 5000000 долларов, а для компаний (институциональных инвесторов) – от 25000000 долларов;
2. Хедж-фонд, по определению имеет меньшую зависимость от государственных регулирующих органов (а то и вовсе неограничен никаким нормативным регулированием). Это с одной стороны даёт максимум степеней свободы его управляющим (что при грамотном подходе позволяет получать потенциально большую прибыль от инвестиций), но с другой стороны отсутствие государственного регулирования чревато дополнительными рисками для вкладчиков;
3. Огромное разнообразие стратегий и финансовых инструментов, доступных для фондов такого рода, позволяет использовать наиболее гибкие стратегии инвестирования. Для сравнения обычные паевые фонды (ПИФы) имеют возможность инвестировать только в ограниченное количество финансовых инструментов (в основном это акции и облигации), а хедж-фонд, помимо этого может инвестировать в драгоценные металлы, недвижимость, землю, производные финансовые инструменты, FOREX и т.д. и т.п.
4. Хедж-фонды могут использовать в своей деятельности заёмные средства, то есть торговать с использованием кредитного плеча. Такая тактика торговли может приносить как повышенные доходы, так и сокрушительные убытки (как показал крах многих фондов в кризис 2008 года).
5. Ещё одной особенностью инвестирования в фонды такого типа является то, что управляющий фондом получает не только плату в виде фиксированного процента за управление денежными средствами вкладчиков (в независимости от результатов деятельности), но и солидный процент в том случае, если деятельность фонда принесла прибыль (так называемый бонус за результат).
6. Вложение денег в такие фонды, обычно предполагает достаточно долгосрочные инвестиции. В правилах фонда может быть прописан пункт, ограничивающий минимальный срок инвестирования. Это, в свою очередь, негативно сказывается на ликвидности такого типа инвестиций (с точки зрения вкладчиков).

Хедж-фонды в России и в мире

Самым, пожалуй, известным примером хедж-фонда является «Квантум» (Quantum). Этот фонд был создан ныне всемирно известным инвестором Джорджем Соросом. А мировую известность ему как раз и принёс тот факт, что в 1992 году, фонд «Квантум» заработал один миллиард долларов на падении британской национальной валюты – фунта стерлингов. Причём сделал он это фактически за один день – в так называемую «чёрную среду» 16 сентября 1992 года.

Наибольшее количество фондов такого типа приходится на Великобританию (крупнейшие из них AHL и GLG) и Соединённые штаты Америки (наиболее известны Bridgewater Associates и AQR Capital Management). Всего на эти страны приходится более половины всех хедж-фондов мира (более 55%).

В России хедж-фонды пока не получили такой популярности и такого массового распространения. Отчасти это связано с несовершенством законодательной базы регулирующей данную сферу деятельности. Можно сказать, что российским аналогом западных хедж-фондов, являются общие фонды банковского управления (). Они также имеют большой простор в выборе финансовых инструментов и стратегий инвестирования, и обременены минимальным контролем со стороны государства.

Многие российские хедж-фонды зарегистрированы в оффшорах, например, одноимённый фонд банка «Открытие» зарегистрирован в 2007 году на территории Андорры. Кроме этого в нашей стране действуют такие фонды как: ВТБ-капитал, Equinox Russian Opp Fund, Атон-лайт и другие.

Типы хедж-фондов по классификации международного валютного фонда (МВФ):

1. Глобальные фонды могут открывать позиции на финансовых рынках по всему миру;
2. Макро фонды работают на финансовых рынках в границах одной конкретной страны;
3. Арбитражные фонды (фонды относительной стоимости) можно назвать классическими хедж-фондами, так как стратегия их работы наиболее соответствует их названию. Принцип работы состоит в открытии разнонаправленных позиций на связанные друг с другом финансовые инструменты и в извлечении прибыли из небольших схождений и расхождений их цен.

Хедж-фонд это серьёзная организация, обладающая довольно сложной структурой. В его состав может входить множество подразделений (аудиторы, юридическо-консультационный отдел, инвестиционно-консультационный отдел, аналитический отдел и т.д.), и он может работать с большим количеством партнёров (банки, брокеры, инвестиционные компании и пр.).

Однако в общем виде можно выделить некую базовую структуру так или иначе свойственную всем фрондам такого рода (см. рисунок ниже).

Банк-кастодиан является промежуточным звеном между инвесторами и фондом. Именно в этом банке открываются счета, на которых хранятся все активы принадлежащие вкладчикам фонда. Как правило, в этой роли выступают наиболее известные банки, обладающие высочайшим рейтингом надёжности.

(англ. prime broker) , через которого, собственно, и осуществляются все операции на финансовых рынках. Помимо этого такой брокер обеспечивает целый ряд дополнительных функций необходимых для обеспечения деятельности хедж-фонда. В роли прайм-брокера может выступать крупный инвестиционный банк или инвестиционная компания.

Управляющий – это мозг хедж-фонда. Именно он определяет тактику и стратегию инвестирования и от его решений в конечном итоге зависят результаты деятельности фонда. Его вознаграждение имеет весьма солидные размеры, оно напрямую завязано на ту доходность, которую приносят принятые им инвестиционные решения. Считается, что наиболее талантливые управляющие именно у хедж-фондов. Кстати, под термином «управляющий» может быть скрыт не один человек, а целое подразделение или даже – инвестиционная компания.

Администратор занимается аудитом и независимой оценкой финансовых инструментов и активов фонда. Кроме этого в его обязанности часто входит ведение бухгалтерского учёта, составление и рассылка отчётов инвесторам и другая чисто административная деятельность.

Пример работы и расчёта вознаграждения

Давайте рассмотрим эпизод деятельности гипотетического хедж-фонда под названием, скажем, Plushkin & Co Fund . В правилах этого фонда прописаны следующие моменты регламентирующие размер вознаграждения управляющего:

1. Размер комиссии взимаемой фондом с каждого своего клиента за управление их денежными средствами составляет 2% в год;
2. В случае если доходность фонда превысит 10% годовых, управляющий получает бонус за результат в размере 20% от суммарного дохода за год.

Предположим, что этот фонд привлёк 20 инвесторов, каждый из которых внёс минимальную сумму вклада в размере 5000000 долларов. Таким образом, в управлении нашего фонда оказалась сумма в размере 100000000 долларов.

Все эти деньги были размещены на счетах банка-кастодиана и в дальнейшем, по решению управляющего фондом, были инвестированы в фондовый рынок (акции и облигации). А через год прибыль фонда составила 30000000 долларов (или 30% годовых).

По условиям соглашения с инвесторами, так как была превышена пороговая доходность в 10% годовых, управляющий получает бонус в размере 20% от общей суммы дохода. Кроме этого, по тому же соглашению, фонд взимает 2% за управление финансами.

Таким образом, доходы фонда будут поделены следующим образом:

• Фонду отойдёт 22% от 30000000$ (20% бонус + 2% комиссия), это составит сумму в размере (30000000/100)х22=6600000$;
• Клиенты фонда (инвесторы) получат оставшуюся часть прибыли в размере 30000000-6600000=23400000$. Так как в нашем примере вклады всех клиентов были равны, то и прибыль, полученная каждым из них, будет составлять равную долю в размере 23400000/20=1170000 долларов на каждого.

Рядового российского инвестора удивить уже сложно, то вот с тем, как работают хедж-фонды, пока знакомы лишь единицы.

Чтобы восполнить этот пробел мы подробно рассмотрим, что такое хедж-фонды, как они работают и как этот финансовый инструмент можно использовать для получения прибыли.

Что такое хедж-фонд?

Хедж-фонды можно назвать одним из наиболее популярных финансовых инструментов среди американских и европейских инвесторов. По данным статистики, общее количество хедж-фондов в мире на сегодняшний день превышает 10 тысяч, из них примерно треть приходится на европейские фонды, основная масса зарегистрирована в США и оффшорных зонах.

Название этих фондов происходит от англ. «hedge», что переводится как преграда, защита, страховка или гарантия. Именно поэтому многие отечественные ошибочно считают, что такая форма инвестирования менее рискованна, чем, например, вложение в ПИФы или игра на . Однако хедж-фонды, скорее наоборот, можно причислить к одним из самых рискованных современных форм инвестирования.

В общем виде суть хедж-фондов в том, что это некое объединение инвесторов, которые совершают коллективные инвестиции – аналог привычных нам инвестиционных фондов, которые создаются с целью увеличения средств инвесторов. Однако у них более широкие возможности для инвестирования , хедж-фонды могут работать как с и , так и с валютой, и . Кроме того, за счет применения особых инвестиционных стратегий, такой фонд способен получать прибыль не только при растущем, но и при падающем рынке. Подробнее о стратегии мы поговорим чуть позже.

Возможность организации хедж-фондов появилась только в 2008 году

На территории России возможность организации хедж-фондов появилась только в 2008 году, когда в силу вступило положение о составе и структуре инвестиционных фондов. До этого юридической базы для их создания в нашей стране просто не было.

Тут хочется отметить, что, согласно российскому законодательству, хедж-фонд – это , работающих на принципе коллективных инвестиций.

Объектами инвестирования при этом выступают не только ценные бумаги и производные финансовые инструменты, но и , сырье, художественные ценности, недвижимость и другие активы.

Хедж-фондами, также как и другими инвестиционными фондами в России должны руководить только профессиональные управляющие компании, имеющие соответствующую лицензию ФСФР.

Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей

Участвовать в российских хедж-фондах могут только . Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей, или имеет опыт работы в компаниях, торгующих ценными бумагами, или в течение последних 4-х кварталов ежеквартально совершал не менее 10 сделок на сумму более 300 тыс. рублей, или за три года совершил не менее 5 сделок на сумму от 3 млн. рублей.

На западе хедж-фонд – всегда частное инвестиционное партнерство, созданное чаще всего в форме ООО. Исходя из этого, американской Комиссией по ценным бумагам и биржам ограничено число возможных инвесторов – максимально в фонд может войти только 99 человек. При этом минимум 65 из них обязаны быть «аккредитованными». Статус «аккредитованного» присваивается инвестору по критерию чистой стоимости его долевого вклада. Как правило, этот показатель фиксирован и может быть довольно высок, например, для получения аккредитации в фонд надо вложить не менее $1 миллиона .

История возникновения хедж-фондов и принцип их работы

Первый хедж-фонд был основан в 1949 году американским финансистом Альфредом Уинслоу Джонсом. Именно он придумал название «hedged fund» и разработал уникальную для того времени инвестиционную стратегию. Когда в 1965 году он опубликовал результаты своей работы, то его стратегия стала настоящим открытием для мирового финансового рынка.

Джонс благодаря использованию комбинации коротких и длинных позиций добился возможности получать прибыль и на падающем, и на растущем рынке. Суть его метода в покупке недооцененных и продаже переоцененных акций.

Недооцененные акции – это когда у акций какой-либо компании есть существенный потенциал роста. Например, стоит 50 рублей, но по вашему мнению, вскоре она будет стоить 100 рублей.

Переоцененные акции – наоборот, когда стоимость акций взлетела очень высоко и все данные свидетельствуют о том, что вскоре их стоимость упадет.

Используя такую стратегию, Джонс отлично себя чувствовал при любом направлении движения рынка. При падающем рынке – переоцененные акции сильно теряют в цене, при растущем – недооцененные бумаги растут активнее других.

Теперь, давайте более подробно остановимся на терминах короткая и длинная позиции.

Короткая позиция подразумевает взятие некоторого количества акций у брокера в долг на определенный срок за установленную плату и их продажу на рынке.

Пример стратегии при падающем рынке (использование короткой позиции).

Фонд берет у брокера 1000 акций компании А в долг по цене 100 долларов. Т.е. его долг составит 100 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера за услугу. Получив бумаги, фонд продает их на рынке за 100 000 долларов. Спустя некоторое время рынок просел, и акции подешевели на 20%. Фонд покупает необходимую тысячу акций уже за 80 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 19 000 долларов прибыли ($100 000 – $80 000 – $1000).

Длинная позиция предполагает покупку ценных бумаг при растущем тренде и их последующую продажу по большей стоимости.

Пример стратегии при растущем рынке (использование длинной позиции).

Фонд покупает на свои средства или аналогично берет у брокера в долг 1000 акций компании В по цене 60 долларов. Т.е. его сумма долга составляет 60 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера. Так как это делается на растущем тренде рынка, то фонд некоторое время держит бумаги у себя. Постепенно рынок поднимается вверх, увеличиваются в цене и акции. Допустим, прирост их стоимости составил 20%. Фонд продает имеющуюся у него тысячу акций уже за 72 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 11 000 долларов прибыли ($72 000 – $60 000 – $1000).

Таким образом, фонд, комбинируя эти стратегии, получает прибыль и при падении, и при росте рынка. При условии, что современные хедж-фонды оперируют суммами на порядок больше, чем сотни тысяч долларов, то и прибыль они могут получить внушительную. Использование заемных средств – это своего рода тоже дополнительный инструмент хедж-фондов, позволяющий получить большую прибыль.

Конечно же, успех фонда Джонса привлек внимание американских финансистов. Количество фондов стало стремительно расти и даже, несмотря на неудачи, которые постигли многие хедж-фонды в период финансовых кризисов, к настоящему моменту в мире их невероятно много. В управлении самых разных хедж-фондов сейчас находится более 1 трлн долларов. Именно благодаря успехам таких фондов всемирно известными и успешными стали такие личности как Джордж Сорос, Майкл Стайнхардт, Джулиан Робертсон и другие.

Структура хедж-фонда

Общая структура хедж-фонда выглядит следующим образом:

Инвесторы. Без инвесторов не будет и фонда. Им фонд предлагает услуги, и они приносят капитал, благодаря правильному использованию которого фонд, затем, получает доход и обеспечивает прибыль своим клиентам.

Банк-гарант. Его еще иногда называют кастодианом. В этой роли обычно выступает крупный банк, имеющий хорошую репутацию. Его основной задачей является хранение активов инвесторов: денег, ценных бумаг, драгоценных металлов и т.д. Иногда он может также заниматься оформлением и проведением сделок. Но эта функция чаще всего возлагается на первичного брокера.

Управляющий активами. Как правило, это компания, в функции которой входит определение инвестиционной стратегии хедж-фонда. Именно специалисты этой компании отвечают за принятие конкретных инвестиционных решений. Кроме того, управляющая компания руководит всей операционной деятельностью фонда, т.е. подает заявки на покупку и продажу акций, облигаций, фьючерсов, опционов, валюты и прочих финансовых инструментов.

Администратор (Аудитор) . Деятельность администратора направлена на определение стоимости активов фонда независимо от управляющего. Такая независимая оценка нужна для снижения рисков, мало ли, вдруг управляющий активами допустил какую-то ошибку? Администратор выявит такую ошибку и предпримет все необходимые действия для ее исправления.

Кроме того, на администраторов часто возлагаются обязанности по ведению бухучета и составлению бухгалтерской отчетности, рассылке отчетов инвесторам, оплате счетов и т.д. Администратор также может выполнять функции платежного агента – проводить подписку на паи фонда и заниматься вопросами их погашения.

Первичный брокер (prime broker). В этой роли может выступать крупный инвестиционный банк. Если обычный брокер просто совершает разовые сделки по поручению хедж-фонда, то prime broker выполняет гораздо более широкий диапазон функций. Поскольку в структуре крупного инвестиционного банка сразу находится и трейдинговое подразделение, и брокерская компания, и управляющая компания, и операционный офис, то он помогает фондам оперативно решать самые разные задачи.

Типы хедж-фондов

Согласно классификации Международного Валютного Фонда (МВФ) выделено 3 основных типа хедж-фондов:

1. Глобальные фонды. Открывают позиции на рынках разных стран, фактически они работают по всему миру. Однако инвестиционные решения принимают, основываясь на анализе динамики акций отдельных компаний, построенном на учете прогноза их поведения в будущем.
2. Макро-фонды. Отличаются тем, что работают в рамках определенного национального рынка, например рынка США или Китая. Принимают решения, основываясь на анализе финансовых и макроэкономических особенностей конкретной страны.
3. Фонды относительной стоимости. Этот классический тип хедж-фондов, который работает в рамках фондового рынка одной страны и использует разницу относительных цен на взаимосвязанные активы. Фактически, такой фонд использует стратегию первых хедж-фондов в неизменном виде – покупает недооцененные бумаги, а продает переоцененные. При этом управляющий должен постоянно мониторить рыночную ситуацию и правильно выбрать момент для совершения сделки, чтобы получить максимальную прибыль.

Конечно же, стратегии современных фондов невероятно разнообразны, поэтому внутри этих обобщенных типов существует множество подвидов.

Основные отличия хедж-фондов от ПИФов

Чтобы было более понятно, чем же хедж-фонды отличаются от других способов вложения средств, давайте рассмотрим их основные отличия от такого популярного инструмента коллективных инвестиций, как .

Для наглядности все параметры, по которым сравниваются эти инвестиционные фонды, помещены в таблицу.

Параметр сравнения	Хедж-фонд
Активы, с которыми работает фонд	Акции, облигации, фьючерсы, опционы, драгоценные металлы, валюта, различные имущественные активы	Ценные бумаги и имущественные активы, например, недвижимость.
Минимальная сумма входа	От нескольких сотен тысяч до миллиона долларов.	От 1000 рублей.
Инвестиционные стратегии	Работают как с короткими, так и с длинными позициями	Работают только с длинными позициями
Регулирование со стороны государства
Кто может стать инвестором	Только «аккредитованные» инвесторы. В России они получили название квалифицированные инвесторы. Это означает, что к участию допускаются только крупные опытные инвесторы.	Любой желающий
Процедура выхода	Доля продается только внутри фонда	Можно продать свой пай на вторичном рынке

Как стать участником хедж-фонда

Отечественных хедж-фондов пока очень мало, их можно по пальцам пересчитать. Опыта работы с такими фондами и стратегиями у российских управляющих тоже пока не достаточно, поэтому отечественные инвесторы чаще предпочитают вкладывать средства в западные фонды.

Как же стать участником иностранного хедж-фонда? Во-первых, надо иметь внушительный свободный капитал, так как минимальная сумма вложения составляет от нескольких сотен тысяч долларов. Во-вторых, надо купить паи или акции хедж-фонда. Это можно сделать двумя способами:

1. Открыть счет в крупном западном банке и дать ему поручение купить долю или акции хедж-фонда. Вы можете как самостоятельно выбрать фонд, так и доверить это банку.
2. Заключить договор на покупку пая в хедж-фонде через российского агента-посредника. Например, среди таких агентов можно выделить финансовую компанию «ЭвроТраст», помогающую инвесторам заключить договор с крупной инвестиционной компанией Man Investments, которая занимается управлением сразу несколькими хедж-фондами.

Теперь рассмотрим российские хедж-фонды.

Первый отечественный хедж-фонд «Фонд частных инвестиций 05.09» был основан УК «Альфа Капитал» в 2009 году, он был создан в форме закрытого паевого инвестиционного фонда. Позже эта же управляющая компания создала еще один хедж-фонд «Фонд корпоративных инвестиций 09.10». Как правило, войти в такой закрытый фонд можно только на стадии его формирования. Узнать подробнее условия инвестирования можно, связавшись с менеджерами управляющей компании. Официальный сайт http://www.alfacapital.ru

(может тоже пригодится, но информация по фондам закрыта, никакой статистики нет http://pif.investfunds.ru/funds/1530/ http://pif.investfunds.ru/funds/2335/)

Также хочется отметить фонд, созданный в 2007 году российской финансовой корпорацией «Открытие» на территории княжества Андорра, еще до принятия закона, позволяющего создание таких фондов на территории России. Это открытый для всех желающих мультистратегический хедж-фонд с минимальной суммой инвестиций – 10 тыс. долларов. Зарегистрирован Otkritie Hedge Fund управляющей компанией Meriden IFM, при этом фонд работает на отечественном рынке с российскими активами. Продажей паев на территории России занимается ОАО «Брокерский дом «ОТКРЫТИЕ» http://www.open-broker.ru/ .

В заключение хочется сказать, что в нашей стране институт хедж-фондов только начинает развиваться. В России фондов не более десятка и судить об их эффективности пока сложно, так как нет достаточного количества данных для проведения анализа.

Если вы обладаете большой свободной суммой денег и готовы рискнуть, то более оптимальным является вложение в западные фонды, правда порог вхождения там уж очень велик – не каждый готов рискнуть миллионом долларов. Однако при грамотном управлении хедж-фонды являются очень прибыльными. Они могут приносить даже по 100% и больше прибыли.

При выборе фонда обязательно обращайте внимание на гаранта, историю и опыт управляющего.

Нельзя забывать о том, что так как сумма вложений большая, то в случае неудачи потери инвестора также будут внушительными. Таких примеров в кризисные годы, к сожалению, тоже было много.

P.S. Заработайте деньги не выходя из дома, раздавая людям ссылку на эту бесплатную заметку! Получите специальную ссылку в разделе «Ссылки и товары» вашего аккаунта партнёрской программы —